美國經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)認(rèn)知及申請(qǐng)

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　為了做好留學(xué)申請(qǐng)，對(duì)于目標(biāo)專業(yè)的認(rèn)知十分必要：所謂經(jīng)濟(jì)學(xué)就一門研究人類行為及如何將有限或者稀缺資源進(jìn)行合理配置的社會(huì)科學(xué)。專業(yè)的選擇最直接的期望便體現(xiàn)在其未來就業(yè)前景上。

　　一般來說經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)有如下若干分支：

　　1、Macroeconomics(宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué))：經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)就業(yè)前景多是在政府經(jīng)濟(jì)部門從事研究協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)政策的工作，或者在大學(xué)做相關(guān)學(xué)科的教授，就業(yè)前景一般，需因人而異。

　　2、Microeconomics(微觀經(jīng)濟(jì)學(xué))：未來經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)就業(yè)前景略同于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)。

　　3、Labor Economics(勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué))：經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)就業(yè)前景多在一些企業(yè)從事后勤部門的工作就業(yè)，前景一般。

　　4、International Economics(國際經(jīng)濟(jì)學(xué))：未來經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)就業(yè)前景適宜在國際貿(mào)易公司從事國際貿(mào)易相關(guān)的工作，就業(yè)前景不錯(cuò)，有很大發(fā)展空間。

　　5、Econometrics(計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué))：未來經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)就業(yè)前景多在一些大型跨國公司做經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略分析工作，待遇很優(yōu)厚，但是只有大型的公司才會(huì)需要經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略方面的專家，所以有一定的局限性。

　　6、Development Economics(發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué))：未來經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)就業(yè)前景很被看好，能在綜合經(jīng)濟(jì)管理部門、政策研究部門、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)從事經(jīng)濟(jì)分析、預(yù)測、規(guī)劃和經(jīng)濟(jì)管理工作。

　　經(jīng)過專家對(duì)美國Top20大學(xué)所開設(shè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)方向的科系的研究得出如下結(jié)論：

　　a、以上六個(gè)研究方向的研究熱度大致可分為如下三個(gè)層次：最受歡迎的是International Economics，其次是Development Economics;和Macroeconomics;相對(duì)冷門的是Econometrics，Labor Economics，Microeconomics。

　　b、以上六個(gè)研究方向科系開設(shè)比例：Development Economics，International Economics和Macroeconomics在Top20大學(xué)中開設(shè)的比例最大。

　　推薦大學(xué)：

　　辛辛那提大學(xué) University of Cincinnati — 公立大學(xué) TOP 25

　　西儲(chǔ)大學(xué) Case Western Reserve University — TOP 30

　　肯特州立大學(xué) Kent State University — TOP 150

　　喬治華盛頓大學(xué) The George Washington University — TOP 50

　　波士頓大學(xué) Boston University — TOP 50

　　因此，專家建議申請(qǐng)人：如果選擇ECONOMICS為專業(yè)方向，在背景匹配的條件下，應(yīng)盡量選擇熱門方向。因?yàn)闊衢T專業(yè)開設(shè)的院校較多，其研究實(shí)力會(huì)相對(duì)較強(qiáng)，從而選擇性也很多，這樣也大大增加了被錄取的機(jī)會(huì)。

　　美國經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)就是研究經(jīng)濟(jì)，其內(nèi)容不僅包括國家如何理財(cái)、如何管理其他各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，而且包括國家如何處理政治、法律、教育、軍事等方面的問題。當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)學(xué)是一門包羅很多內(nèi)容的學(xué)科，主要研究人類社會(huì)在各個(gè)發(fā)展階段上的各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和各種相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，及其運(yùn)行、發(fā)展的規(guī)律。

　　美國經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)就業(yè)前景

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)博士畢業(yè)生，約70%~75%都進(jìn)入高校擔(dān)任教員，一般剛畢業(yè)的學(xué)生都會(huì)先擔(dān)任Associate Professor，這就是所謂的學(xué)術(shù)職業(yè)方向。其余25%~30%就進(jìn)入了非學(xué)術(shù)職業(yè)范疇中，其中近一半是進(jìn)入銀行任職，如經(jīng)濟(jì)師、經(jīng)濟(jì)分析家等職位;另外一半則是進(jìn)入了政府機(jī)構(gòu)、研究機(jī)構(gòu)、國際組織、金融機(jī)構(gòu)、投資咨詢等機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)研究職務(wù)。

　　美國經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)課程設(shè)置

　　美國一流的經(jīng)濟(jì)系多半不設(shè)碩士課程，就如經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)排名前50的大學(xué)中，雖然全部都設(shè)有博士生課程，但只有27所大學(xué)提供碩士學(xué)位課程，而這27所大學(xué)所提供的碩士學(xué)位又可以分為兩種：

　　1.一般的碩士學(xué)位，完成后可以選擇就業(yè)，或繼續(xù)攻讀博士學(xué)位。但前50名的大學(xué)里，只有13所大學(xué)設(shè)有該學(xué)位課程，選擇面非常少。比如：杜克U、紐約U、范德堡U、密歇根大學(xué)安娜堡分校、北卡羅萊納教堂山分校、波士頓學(xué)院等等，這就在無形中對(duì)以研究生課程為目標(biāo)的學(xué)生增加了申請(qǐng)難度。因此，申請(qǐng)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士的學(xué)生需要在專業(yè)排名與錄取機(jī)會(huì)上作出取舍。一些不在前50的學(xué)校不但錄取研究生較多，而且獎(jiǎng)學(xué)金也頗豐富，例如只設(shè)研究生課程的Baylor University就是最好的例子，而University of Delaware與University of Missouri- Columbia也對(duì)中國申請(qǐng)者非常友善。

　　2. 在博士學(xué)習(xí)的前一兩年中，如果成績不如意，不能繼續(xù)更深入的學(xué)習(xí);或自己覺得興趣不大，不想繼續(xù)在這門學(xué)科發(fā)展的，都可以中斷博士學(xué)位的攻讀，中途申請(qǐng)一個(gè)碩士學(xué)位作為學(xué)習(xí)的結(jié)束。專業(yè)排名前50名的大學(xué)中，有14所大學(xué)提供這種折中的選擇。

　　美國經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)申請(qǐng)條件

　　專業(yè)匹配

　　對(duì)于理科學(xué)生，由于經(jīng)濟(jì)學(xué)與數(shù)學(xué)是掛鉤的，申請(qǐng)者在數(shù)學(xué)背景上已經(jīng)取得優(yōu)勢。不少大學(xué)在招生要求上列明對(duì)學(xué)生專業(yè)背景的期望，如微積分、數(shù)學(xué)分析、矩陣代數(shù)、概率、統(tǒng)計(jì)、線性代數(shù)、數(shù)學(xué)建模等，都是能在經(jīng)濟(jì)學(xué)申請(qǐng)中增加申請(qǐng)者背景競爭力的學(xué)科。當(dāng)然，如果申請(qǐng)者擁有上述提及的心理學(xué)相關(guān)知識(shí)，這對(duì)申請(qǐng)也是有一定的幫助。相反，對(duì)于純文科的學(xué)生，如文學(xué)、外語、哲學(xué)專業(yè)的學(xué)生，經(jīng)濟(jì)學(xué)的申請(qǐng)就要認(rèn)真考慮，必須要結(jié)合自己的興趣與優(yōu)勢而行。排除申請(qǐng)大學(xué)對(duì)專業(yè)背景的要求，即使一位文科學(xué)生得到了錄取，但接受美國經(jīng)濟(jì)學(xué)教育的同時(shí)，必須考慮的是數(shù)學(xué)基礎(chǔ)的薄弱必定會(huì)影響接下來的專業(yè)學(xué)習(xí)。

　　GT成績

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)博士生與研究生申請(qǐng)要求非常高，尤其是專業(yè)排名前50的大學(xué)，普遍都是要求有100分以上的托福成績，UCLA更表明要求申請(qǐng)者提交高于iBT 105的托福成績。雖然不少學(xué)校沒有明確為GRE設(shè)最低分?jǐn)?shù)線，但GRE需要達(dá)1300左右才能使自己的錄取可能性增加，而博士生申請(qǐng)要求更高。中國學(xué)生在Quantitative上有優(yōu)勢，780不是很大問題，但關(guān)鍵是Verbal，因?yàn)?00分已經(jīng)不具競爭力。另外，注意GT成績的同時(shí)，GPA也是不容忽視的，成功錄取中，3.5以上的GPA是必不可少的。

　　錄取數(shù)據(jù)與獎(jiǎng)學(xué)金信息

　　錄取率

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)的錄取率因?qū)W校不同而有差異，基本上專業(yè)排名50名的學(xué)校中，前半部分學(xué)校的錄取率大多都在10%左右，甚至更低。所以往往多部分學(xué)生還是明智的選擇了專業(yè)排名50之后的學(xué)校同時(shí)申請(qǐng)。

　　獎(jiǎng)學(xué)金信息

　　在這50所大學(xué)里，設(shè)有研究生課程的學(xué)校就少，加上獎(jiǎng)學(xué)金都集中在博士生里，因此，以獎(jiǎng)學(xué)金為出發(fā)點(diǎn)的申請(qǐng)者一定要從博士生課程出發(fā)。

　　由于經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)習(xí)的難度大，加上畢業(yè)后就業(yè)面較其他專業(yè)要窄，美國本土生源在數(shù)量上比國際學(xué)生要少很多，也正因?yàn)槿绱?，大學(xué)里的教授就需要用錢去吸引一些外國學(xué)生為協(xié)助他們的研究，如University of Pittsburgh的國際學(xué)生更占新生的82%。因此，國際學(xué)生不但占有大比例的錄取，而且在獎(jiǎng)學(xué)金上也是非常有優(yōu)勢的，只要你被錄取，已經(jīng)有超過一半的可能性會(huì)得獎(jiǎng)。North Carolina State University的國際學(xué)生占博士新生的68%，而獎(jiǎng)學(xué)金得主70%都是國際學(xué)生;Iowa State University的博士生全部都獲得不同程度的獎(jiǎng)學(xué)金。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)區(qū)別在哪?很多同學(xué)在申請(qǐng)美國研究生選擇專業(yè)的時(shí)候?qū)@個(gè)問題非常困惑。下面幫助大家認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的區(qū)別。

　　Zvi Bodie和Robert C.Merton在他們合著的《Finance》一書中開篇明義：“金融學(xué)是一門研究人們在不確定環(huán)境下如何進(jìn)行資源跨期配置的學(xué)科”。這一看來與經(jīng)濟(jì)學(xué)含義頗為相似的金融學(xué)定義難免讓人疑惑：包含了眾多子學(xué)科的金融學(xué)體系能在這一定義下得到涵蓋嗎?金融學(xué)其實(shí)就是以金融領(lǐng)域?yàn)檠芯繉?duì)象的經(jīng)濟(jì)學(xué)嗎?還是有著其獨(dú)有的學(xué)科特征?

　　回顧歷史，人們會(huì)對(duì)金融學(xué)科產(chǎn)生種種疑惑是并不讓人感到驚奇的。在這樣一個(gè)發(fā)展時(shí)間很短，且涵蓋了諸如公司金融學(xué)、投資學(xué)、金融市場學(xué)、金融工程學(xué)、商業(yè)銀行管理學(xué)、貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)、國際金融等子學(xué)科的學(xué)科體系中，“學(xué)科邏輯混亂”曾經(jīng)是研究者對(duì)其所下的結(jié)論。然而，伴隨著市場現(xiàn)實(shí)的發(fā)展和金融研究者的不斷努力，金融學(xué)的學(xué)科脈絡(luò)逐漸走向清晰完整，學(xué)科特征日益顯著。因此，我們終于可以對(duì)上述幾個(gè)問題做出基本的回答：

　　第一，現(xiàn)代金融學(xué)分為宏觀金融學(xué)和微觀金融學(xué)兩個(gè)部分，而Bodie和Merton所給出的定義顯然是針對(duì)微觀金融提出的，又被稱為新古典意義上的金融學(xué)定義。

　　第二，在金融學(xué)體系中，宏觀金融學(xué)可以在很大程度上看做宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一個(gè)重要部分，或者可以理解為現(xiàn)代(開放經(jīng)濟(jì)下的)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣演繹。而微觀金融學(xué)則不能做類似的理解，因?yàn)樗诎l(fā)展過程中已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)其獨(dú)特的學(xué)科特征。可以說，今天的微觀金融學(xué)，已然發(fā)展成為一門雖然與(微觀)經(jīng)濟(jì)學(xué)聯(lián)系密切但確實(shí)有所不同的獨(dú)立學(xué)科，其最突出的特征就在于微觀金融學(xué)所特有的“無套利分析”的研究思想和研究方法，這一思想方法在經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中是沒有的。

　　一、一個(gè)歷史的視角：宏觀金融學(xué)和微觀金融學(xué)

　　眾所周知，在其漫長的歷史中，西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)所經(jīng)歷的是從微觀到宏觀的發(fā)展歷程，而金融學(xué)則恰恰相反，最早的金融研究是從宏觀層面開始的，包括古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家如李嘉圖(1821)等人對(duì)整體市場價(jià)格水平和相應(yīng)的貨幣供求問題以及利率決定等問題的研究;新古典后期的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們，如Wicksell(1898)，則通過利息理論把宏觀金融問題與一般經(jīng)濟(jì)問題(如經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)危機(jī))等結(jié)合起來考慮。最后，當(dāng)凱恩斯革命引致的現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)誕生時(shí)，宏觀金融學(xué)也相應(yīng)形成，其核心內(nèi)容就是貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)，并隨著人類社會(huì)的發(fā)展從封閉的研究環(huán)境逐漸拓展到開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，國際金融問題(有人將之稱為開放經(jīng)濟(jì)下的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué))也逐漸成為其中的重要內(nèi)容。

　　而在微觀金融學(xué)方面，由于市場現(xiàn)實(shí)的不發(fā)達(dá)，雖然在今天來看，早在1728年(Gabriel Cramer)和 1738年(Bernoulli)就已經(jīng)出現(xiàn)了對(duì)不確定環(huán)境下決策準(zhǔn)則的初步思考，20世紀(jì)早期Marschak(1938)等人也已經(jīng)開始進(jìn)行均值—方差的決策分析，然而最初的微觀金融仍主要停留在道·瓊斯式的簡單數(shù)據(jù)采集、統(tǒng)計(jì)分析和經(jīng)驗(yàn)法則(Rules of Thumb)水平上。直到20世紀(jì)50年代前后，以VonNemnann—Morgenstern(1947)的期望效用公理體系的建立和Markowitz (1952)的資產(chǎn)組合理論為標(biāo)志，微觀層面的金融學(xué)才開始真正發(fā)展起來。

　　但是，微觀金融的發(fā)展并非是從一開始就具有系統(tǒng)性的。在市場現(xiàn)實(shí)的驅(qū)動(dòng)下，微觀金融的研究最初集中在公司金融(Corporate Finance)和投資學(xué) (Investments)上，公司金融主要涉及公司的資本結(jié)構(gòu)、投融資和股利分配等財(cái)務(wù)決策，其中最著名的當(dāng)屬闡釋資本結(jié)構(gòu)的M—M定理(1958);而當(dāng)時(shí)的投資學(xué)則將注意力集中在如何通過資產(chǎn)和證券的定價(jià)獲取最大收益的問題上，其中最引人注目的成就包括Farna(1965)的效率市場假說、以Morkovitz的資產(chǎn)組合理論為基礎(chǔ)的Sharpe(1964)、Lintner(1965)和 Mossin(1966)三人建立的單期CAPM模型、Ross的 APr(1976)模型等。這些理論顯然在尋求一些共同問題的答案：金融市場是怎樣運(yùn)行的?在這個(gè)市場中，如何能夠在風(fēng)險(xiǎn)(不確定性)環(huán)境下獲得證券的合理價(jià)格以提高投資者的收益?可以看到，這些研究都是非常樸素而具有很高的直覺性的，但卻為未來微觀金融理論的深人發(fā)展奠定了基礎(chǔ)性的工作。值得一提的是，與此同時(shí)，在實(shí)務(wù)界，一個(gè)類似的工作其實(shí)也在同時(shí)進(jìn)行，最后形成了今天的技術(shù)分析 (Technical Analysis)。

　　金融系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)特征決定了微觀金融研究不可能長期停留在單期的基礎(chǔ)上，現(xiàn)代金融在經(jīng)濟(jì)中的重要地位也吸引了大量最優(yōu)秀的人才，他們的工作將微觀金融從最初的公司財(cái)務(wù)和投資學(xué)中拓展出來，進(jìn)入到一個(gè)更為一般、更加符合現(xiàn)實(shí)、也更加復(fù)雜的動(dòng)態(tài)研究框架中。最初，這些工作都是零星而漸進(jìn)地進(jìn)行的，現(xiàn)在看來我們大致可以將其理解為以下幾個(gè)主線：

　　1.對(duì)CAPM模型的跨期拓展和一般拓展。20世紀(jì)70年代Merton(1971，1973)等人運(yùn)用動(dòng)態(tài)規(guī)劃和Ito隨機(jī)分析技術(shù)，將單期拓展到多期，將投資者的消費(fèi)、投資和終生效用納入研究，發(fā)展出跨期資本資產(chǎn)定價(jià)模型(ICAPM)、消費(fèi)資本資產(chǎn)定價(jià)模型 (CCAPM)等，并在技術(shù)上首次運(yùn)用了連續(xù)時(shí)間的研究方法(Merton，1996)。

　　2.無套利思想和方法的演進(jìn)。M—M定理是最早引入無套利思想的金融學(xué)理論，Black&Scholes (1973)在期權(quán)定價(jià)模型中對(duì)無套利思想的運(yùn)用則使得這一金融學(xué)基本原理大放異彩，Ross在1976年提出的套利定價(jià)理論同樣也是遵循這一思路進(jìn)行的。1976年，Cox和Ross開創(chuàng)了與無套利具有內(nèi)在一致性的風(fēng)險(xiǎn)中性(Risk Neutral)定價(jià)方法，將無套利思想推向深入。之后，HarrisonD.和Kreps(1979)、Harrison D.和Pliska(1981)進(jìn)一步證明了一個(gè)無套利的均衡體系可以由等價(jià)鞅測度來獲得，從而使得無套利的金融直覺在嚴(yán)格的金融研究中得到驗(yàn)證。

　　3.對(duì)金融市場一般均衡的研究和驗(yàn)證。這一工作最早可以追溯到20世紀(jì)50年代AITOW(1953)和Debreu(1959)對(duì)一般均衡模型在不確定性方面的拓展，以及或有權(quán)益證券和阿羅證券的概念。20世紀(jì)加年代，Duffie & Huang(1985)將此工作向前推進(jìn)了一大步，他們證明了動(dòng)態(tài)一般均衡的必然存在，并提出了現(xiàn)實(shí)的解決方案。

　　縱觀微觀金融研究的發(fā)展歷史，我們確實(shí)可以看到一個(gè)針對(duì)不確定環(huán)境的研究體系，其中的關(guān)鍵就在于如何為資產(chǎn)定價(jià)，而在其發(fā)展過程中，微觀金融實(shí)現(xiàn)了從單期到跨期、從個(gè)體決策到市場動(dòng)態(tài)一般均衡的拓展，形成了獨(dú)特的無套利分析方法，從而得以初步建立起一個(gè)獨(dú)立的學(xué)科體系。這一學(xué)科的兩個(gè)基本要素是：時(shí)間(跨期)和風(fēng)險(xiǎn)(不確定性)，其目標(biāo)則是通過確定合理的資產(chǎn)價(jià)格，獲得資源的最優(yōu)配置和市場均衡。因此，Bodie和Merton所說的“金融學(xué)是一門研究人們在不確定環(huán)境下如何進(jìn)行資源跨期配置的學(xué)科”的確是對(duì)微觀金融學(xué)的一個(gè)準(zhǔn)確描述。

　　二、供求分析和無套利分析：金融學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)分野

　　如前所述，微觀金融學(xué)和微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本分析框架在一定程度上是相當(dāng)近似的：建立效用最大化的目標(biāo)，在此目標(biāo)下追求定價(jià)的合理性，以形成一個(gè)合理的均衡價(jià)格體系。另外，也有眾多的經(jīng)濟(jì)學(xué)思想和經(jīng)濟(jì)學(xué)分析方法在微觀金融學(xué)中得到廣泛應(yīng)用，其中最典型的當(dāng)屬信息經(jīng)濟(jì)學(xué)，尤其在上個(gè)世紀(jì) 80和90年代，信息不對(duì)稱、逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)在金融學(xué)中使用的頻率可能不會(huì)少于它們在經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中出現(xiàn)的機(jī)會(huì)。因此，可以說現(xiàn)代微觀金融學(xué)在很大程度上受到了微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的影響，帶有濃厚的新古典特征，這也正是Bodie和Merton的上述定義被稱為新古典金融學(xué)(Neoclassical Finance)的原因。

　　然而，是否能據(jù)此認(rèn)為(微觀)金融學(xué)實(shí)質(zhì)上就是經(jīng)濟(jì)學(xué)，只是一門具有不同研究對(duì)象(金融領(lǐng)域)的經(jīng)濟(jì)學(xué)呢?這一觀點(diǎn)并不正確。事實(shí)上，金融學(xué)研究對(duì)象的不同特點(diǎn)最終導(dǎo)致了其研究思想和研究方法與經(jīng)濟(jì)學(xué)存在較大的不同，因此，盡管金融學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)都可以在效用最大化和均衡價(jià)格體系的整體框架下得到闡釋，但它們的研究方法卻是相異的，其最突出的不同之處就在于供求分析和無套利分析的區(qū)別。

　　(一)供求均衡分析和無套利分析：經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)區(qū)別

　　1.供給和需求分析：經(jīng)濟(jì)學(xué)的根本分析方法。供給和需求及其相應(yīng)的均衡概念一直都是經(jīng)濟(jì)學(xué)的主要分析工具，無論是什么市場，無論信息結(jié)構(gòu)有多么復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)學(xué)中幾乎所有的模型都是在供求分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行的：從需求方來說，需求曲線是在消費(fèi)者效用最大化目標(biāo)和收入約束條件下形成的，其位置實(shí)際上是由外部力量如消費(fèi)者偏好來決定的;而供給曲線則是以供給方利潤最大化為目標(biāo)，在一定的技術(shù)約束和市場約束(市場需求曲線)條件下形成的，兩條曲線的交點(diǎn)即為均衡產(chǎn)量(消費(fèi)量)，相應(yīng)形成了最優(yōu)的均衡價(jià)格參數(shù)。顯然，經(jīng)濟(jì)學(xué)供求均衡分析方法的結(jié)果就是推導(dǎo)出了一個(gè)數(shù)量—價(jià)格機(jī)制，價(jià)格必須在均衡點(diǎn)上，否則市場供求力量就會(huì)發(fā)生作用，所有的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型最終幾乎都是以獲得使供需匹配和市場出清的價(jià)格結(jié)束。即使是在復(fù)雜的博弈論模型中，例如雙頭壟斷模型，都可以被認(rèn)為是對(duì)供求分析方法的拓展。同樣地，我們也可以在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中找到這一分析方法的運(yùn)用：從賜曲線、 LM曲線、總供求曲線乃至貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)中的利率決定理論等，無一不隱現(xiàn)著供求分析的影子。正是因?yàn)槿绱?，才有了那個(gè)薩繆爾森的著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)笑話——只要學(xué)會(huì)了“供給”和“需求”兩個(gè)詞，一只鸚鵡就能成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

　　2.均衡分析和無套利分析：金融學(xué)的主要研究方法。進(jìn)一步來看，供求分析在經(jīng)濟(jì)學(xué)中具有如此重要的地位，顯然是與其研究對(duì)象的基本特點(diǎn)息息相關(guān)的。在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，競爭環(huán)境下的普通供求曲線是在其他價(jià)格都保持不變的傳統(tǒng)假設(shè)下進(jìn)行的，商品之間由于不具備完全的替代性而使得價(jià)格彈性處于正常的范圍內(nèi)，這使得供求曲線在大多情況下都存在均衡交點(diǎn)，供求分析得以順利進(jìn)行。而在金融市場中，金融產(chǎn)品和金融市場機(jī)制的特殊性使得這一切都發(fā)生了改變，從而使得金融學(xué)的研究方法具有了和經(jīng)濟(jì)學(xué)的供求分析法不同的特點(diǎn)。

　　我們知道，在眾多的金融學(xué)理論模型中，主要包括兩種分析方法：其一是均衡分析方法，如典型的CCAPM模型、ICAPM模型等;其二則是無套利分析方法，其經(jīng)典運(yùn)用包括APT理論和期權(quán)定價(jià)理論等。

　　(1)金融學(xué)均衡分析法。從金融均衡分析法來看，乍看之下它與經(jīng)濟(jì)學(xué)中的供求均衡分析相當(dāng)類似：首先，均衡分析法的整體研究思路是從市場投資主體的效用最大化出發(fā)，在一定約束條件(收人預(yù)算約束)下獲得均衡狀態(tài)的資產(chǎn)價(jià)格，在這里價(jià)格是最終的輸出變量(Outputs)，這和經(jīng)濟(jì)學(xué)中消費(fèi)者理論的演繹過程相當(dāng)類似。其次，它們都屬于均衡分析方法，更進(jìn)一步說它們都屬于絕對(duì)定價(jià)法：它們的核心都在于理解和度量那些導(dǎo)致金融資產(chǎn)(商品)價(jià)格變化的各種經(jīng)濟(jì)因素，用以解釋資產(chǎn)價(jià)格的形成和變化過程。第三，金融學(xué)均衡分析和經(jīng)濟(jì)學(xué)供求分析的理論演繹過程都比較側(cè)重于問題的純理性描述，往往形成一個(gè)理想狀態(tài)下的均衡價(jià)格，其缺陷在于常常和市場相去甚遠(yuǎn)而難以實(shí)際運(yùn)用，但在描述資產(chǎn)價(jià)格形成和變化的整體影響因素方面卻往往具有更大的一般性，因此都被較多地看做一個(gè)分析資產(chǎn)定價(jià)問題的理論框架。

　　然而，在這兩者之間，一個(gè)常常被人們忽視的重要區(qū)別卻是：在金融學(xué)均衡分析方法中，金融產(chǎn)品的價(jià)格決定并不需要進(jìn)行供求雙方的共同分析，在這里金融產(chǎn)品的供給方似乎消失了，而只要對(duì)需求方進(jìn)行研究就足以推出均衡狀態(tài)和均衡價(jià)格。金融學(xué)分析方法的這一特點(diǎn)是由其研究對(duì)象的根本特點(diǎn)決定的。金融市場與普通商品市場的一個(gè)重要區(qū)別就在于它沒有明確的供給方和需求方之分，金融產(chǎn)品的供給者并不僅限于工商企業(yè)，在這里，除了金融產(chǎn)品的最初供應(yīng)者，金融市場上的任何一個(gè)市場主體都隨時(shí)可能在供給方和需求方之間切換，加上金融市場中的賣空機(jī)制、套利活動(dòng)和金融產(chǎn)品的可復(fù)制特性，金融市場上的供給在很多時(shí)候都可以認(rèn)為是無限的，也就是說，金融市場上的供給曲線在很多時(shí)候都是水平的。

　　因此，在供求曲線均為水平的金融領(lǐng)域中，經(jīng)濟(jì)學(xué)中供求決定價(jià)格的老套路顯然無法繼續(xù)使用了：在尚未達(dá)到均衡的情況下，我們無法描述交易數(shù)量如何沿著供求曲線運(yùn)動(dòng)達(dá)到均衡點(diǎn);在均衡狀態(tài)下，雖然價(jià)格是確定的，但是兩條重合的供求曲線使我們?nèi)匀粺o法找到均衡的交易數(shù)量?？傊?，供求分析一旦失去意義，數(shù)量—價(jià)格機(jī)制就無法發(fā)揮作用。這最終導(dǎo)致了在金融學(xué)的均衡分析方法中，研究者們不得不放棄供給方，而將注意力僅僅集中在需求方的最優(yōu)化分析之上;同時(shí)，金融研究者們也很少再涉及數(shù)量—價(jià)格之間互動(dòng)機(jī)制的研究，取而代之的是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)—收益互動(dòng)機(jī)制的深入分析。

　　(2)無套利分析法。數(shù)量—價(jià)格機(jī)制和供求分析不起作用，研究者們必然不斷尋求其他方法，與供求均衡分析方法迥異的無套利分析方法應(yīng)運(yùn)而生。無套利分析法的基本思路其實(shí)非常簡單，研究者惟一需要確定的是：當(dāng)市場中其他資產(chǎn)價(jià)格給定的時(shí)候，某種資產(chǎn)的價(jià)格應(yīng)該是多少，才使得市場中不存在套利機(jī)會(huì)?很明顯，無套利分析法的諸多方面都是與金融學(xué)研究對(duì)象的基本特點(diǎn)相吻合的：既然數(shù)量—價(jià)格機(jī)制不存在，無法從均衡數(shù)量推導(dǎo)出最優(yōu)價(jià)格參數(shù)，無套利分析方法就不再考慮價(jià)格運(yùn)動(dòng)后面的數(shù)量變化，③而是將市場價(jià)格作為輸入變量;既然金融產(chǎn)品之間具有高度的可替代性，投資者隨時(shí)可以在供給方和需求方之間切換，他們關(guān)心的只是各種金融產(chǎn)品之間的相對(duì)價(jià)格水平，無套利分析方法就以“相對(duì)定價(jià)”為核心，尋求各種近似替代品價(jià)格之間的合理聯(lián)系，通過對(duì)“無套利”目標(biāo)的追求確定合理的市場價(jià)格。無套利分析在衍生產(chǎn)品定價(jià)中的廣泛運(yùn)用是金融學(xué)研究對(duì)象特點(diǎn)和研究方法互動(dòng)的最佳說明。衍生產(chǎn)品的冗余證券性質(zhì)決定了其可替代證券的存在，而相應(yīng)的無套利分析必然成為定價(jià)分析的核心。

　　Black和Scholes著名的適用于一般衍生證券價(jià)格的Black—Scholes微分方程，為后來膾炙人口的風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)原理、等價(jià)鞅測度理論的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。而也正是基于他們對(duì)無套利分析方法在金融學(xué)中的運(yùn)用，終于獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

　　(3)均衡分析和無套利分析：主要差異。從上文中我們已經(jīng)知道，金融學(xué)中的均衡分析方法與經(jīng)濟(jì)學(xué)中的分析方法有相似之處但也不全然相同，而無套利分析法則具有完全不同的特點(diǎn)。那么在金融學(xué)研究中，這兩種分析方法之間的關(guān)系究竟如何理解呢?

　　首先，均衡分析法屬于“絕對(duì)定價(jià)法”而無套利分析法屬于“相對(duì)定價(jià)法”。

　　其次，從市場狀態(tài)來看，無套利的存在是均衡狀態(tài)的必要條件，也就是說，均衡的時(shí)候必然是無套利的;但是無套利并非是均衡的必要條件，即無套利只是局部均衡，并不一定意味著一般均衡。因此從這一點(diǎn)來看，相較于均衡分析，無套利分析也具有更大的一般性。

　　與均衡分析相比，無套利分析是金融學(xué)研究中更具有標(biāo)志性的基本方法，也是金融學(xué)實(shí)際運(yùn)用中被采用的主要方法，除了無套利分析法與經(jīng)濟(jì)學(xué)分析方法差異比較明顯，因而更大地體現(xiàn)了金融學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)的區(qū)別之外，這一點(diǎn)主要是由金融市場(更確切地說，是金融數(shù)據(jù))的基本特征決定的。在金融研究中，我們可以得到(接近)市場真實(shí)狀況的數(shù)量的日數(shù)據(jù)乃至日內(nèi)數(shù)據(jù)，金融數(shù)據(jù)的這些質(zhì)量和數(shù)量特征導(dǎo)致了金融研究者能夠得到比經(jīng)濟(jì)學(xué)研究者更高的“回報(bào)”：我們可以從數(shù)據(jù)研究中得到更符合市場的可運(yùn)用的結(jié)論，這必然使得那些闡述式的(Indicative)經(jīng)濟(jì)模型(如均衡分析方法)要相對(duì)弱于與實(shí)際數(shù)據(jù)相聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)模型(如無套利模型)。由于無套利分析的結(jié)果更貼近市場和真實(shí)世界，極大地展現(xiàn)了金融學(xué)的實(shí)用性，從而在運(yùn)用中具有更大的優(yōu)勢。

　　(二)金融學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)的其他差異

　　除了無套利分析和供求分析這一主要差異之外，經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)區(qū)別在研究方法上存在著其他一些不算非常顯著的差異，當(dāng)然這些差異還是和金融學(xué)的特定研究對(duì)象性質(zhì)息息相關(guān)的。差異之一就是金融學(xué)較多地使用連續(xù)時(shí)間分析而經(jīng)濟(jì)學(xué)則較多使用離散分析。這主要是因?yàn)榻鹑趯W(xué)是關(guān)于跨期和不確定性的學(xué)科，運(yùn)用連續(xù)時(shí)間分析具有技術(shù)上的便利性。另外，盡管現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)正在向涉及不確定性和動(dòng)態(tài)過程的研究方向努力，但其基礎(chǔ)部分仍然主要以(比較)靜態(tài)分析為主，而不確定性和跨期動(dòng)態(tài)則可以被認(rèn)為是金融學(xué)研究的基本出發(fā)點(diǎn)。

　　因此，到目前為止，我們可以合理地得到這樣的結(jié)論：由于研究對(duì)象以及相應(yīng)的研究方法的特殊性，金融學(xué)已經(jīng)成為一門具有獨(dú)特特征的學(xué)科。實(shí)際上，金融學(xué)研究方法已經(jīng)和正在越來越多地被運(yùn)用在那些涉及到時(shí)間和不確定性、研究對(duì)象具有與金融學(xué)類似性質(zhì)的領(lǐng)域中，如貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)和環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)等，很多以前用非金融方法進(jìn)行研究的問題現(xiàn)在都被看成是金融問題。利率期限結(jié)構(gòu)就是一個(gè)很好的例子。以前這是貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一個(gè)內(nèi)容，主要用供求方法進(jìn)行分析，而今天，人們大多用無套利的思想和隨機(jī)過程的基本方法對(duì)它進(jìn)行研究，從而使它變成了金融學(xué)中的一個(gè)主題。而且無可置疑的是，經(jīng)過這一變化，分析的水平大大提高了。另一個(gè)例子是實(shí)物期權(quán)，金融學(xué)中用于研究期權(quán)的工具被廣泛地運(yùn)用在那些包含了一些與期權(quán)概念非常近似的問題的領(lǐng)域中，例如環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)。因此，如果認(rèn)為金融學(xué)就是一門針對(duì)金融領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)顯然是不正確的。




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